森马服饰“欧洲梦”破灭 折戟高端童装增长乏力

作者|吕明侠

年初以来，新冠疫情“肆虐”, 对部分行业产生了不利影响，服装业就是重灾区之一。国内服装品牌——森马服饰(7.740, -0.12, -1.53%)也深受影响。

7月21日，森马服饰（SZ：002563）发布“关于拟出售全资子公司暨关联交易的提示性公告”称，拟向其股东森马集团有限公司出售全资子公司法国SofizaSAS100%的资产和业务（以下简称“Sofiza”），以此缓解经营压力。

但资本市场上是另一番景象。7月21日、22日、23日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，最高9.06元。不过，截至7月29日，公司股价回落至7.86元。

欧洲童装战略“折戟”，被疑存在利益输送

森马服饰主要有两大品牌体系，其一森马品牌创立于1996年，产品主要为面向16-30岁年轻人的休闲服饰；其二巴拉巴拉品牌创立于2002年，面向0-14岁儿童消费群体，品牌为中端定位。

《每日财报》注意到，2018年10月森马服饰以自有资金约1.1亿欧元（约合人民币8.44亿元）收购了法国Kidiliz，开始了童装高端品牌的布局。

Kidiliz集团定位中高端，收购本意是补足森马在中高端童装方面的短板，但是财务数据显示，目前Kidiliz并未对公司作出大的贡献。

2018年四季度，仅三个月的时间，该童装项目就亏损4883.58万元，在与森马服饰磨合了半年多的时间后，仍未能止损。2019年上半年其利润总额亏损扩大至1.13亿元。

加之今年年初的新冠疫情对全球经济造成冲击，Kidiliz的经营更是雪上加霜。仅2020年第一季度，Kidiliz就亏损了1.21亿元。

森马服饰公告中表示，通过本次交易，公司将Kidiliz集团的资产及业务剥离，有利于降低公司经营风险，避免公司业绩遭受更大损失。

重金收购不足两年便宣布出售，森马服饰因此收到深交所下发的关注函。深交所要求森马服饰说明，本次交易对手方为上市公司控股股东的一致行动人，本次交易是否会形成同业竞争，从而是否会影响上市公司生产经营、是否具有解决措施及可行性、是否有利于保护上市公司利益。

最重要的，对于Sofiza进行大额投资在向控股股东的一致行动人出售该资产，是否存在利益输送情形。

7月28日，森马服饰进行了回复，明确短期收购子公司再出售子公司不存在利益输送。

业绩增长日渐乏力，存货减值或将“埋雷”

森马服饰存在的问题并不止这些，回看森马服饰的业绩情况，2019年，森马服饰实现营业收入193.37亿元，同比增长23.01%；实现归属净利润15.49亿元，同比下降8.52%。

若剔除Kidiliz集团亏损影响，森马服饰营业收入为163.68亿元，同比增长9.68%；归属净利润为18.56亿元，同比增长2.43%。

因此不论是从营收增速还是净利增速，其数据都呈现了增长乏力的迹象。森马服饰在2020年一季报中预计，今年上半年归属于上市公司股东的净利润为7221.06万元至2.17亿元，同比下降70%-90%。

7月14日，森马服饰对前次业绩预告作出修正，修正后业绩为：2020年上半年预计盈利0万元-7221.06万元，比上年同期下降90%-100%。

《每日财报》发现，公司业绩增长吃力，和公司大规模计提存货跌价相关。数据显示，截止2019年底，公司新增存货跌价准备6.48亿元，同时库存商品转销额6.58亿元，因此，期末整体存货跌价准备同比减少近1000万。

万联证券分析也显示，疫情催生“宅经济”利空服装行业，公司一季度线下收入腰斩、线上业务受损，预计2020年全年营收将减少15%，滞销的冬装使得存货突增，带来存货减值损失恐将为业绩“埋雷”。

休闲服饰压力大，脱颖而出难度不小

森马服饰的业务构成，主要有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。

但休闲服饰这个领域竞争实在过于激烈，并且知名品牌也非常之多。国内来看，美邦、以纯、班尼路、太平鸟(15.580, -0.09, -0.57%)、贵人鸟都非等闲之辈，甚至李宁、安踏、特步、361°等体育品牌也形成了直面竞争。

国外Zara、优衣库、杰克琼斯、HM等品牌声势更盛，运动品牌耐克、阿迪、乔丹的直面竞争也气势汹汹，而森马在面临这些品牌竞争时，并无品牌优势可言。

在《每日财报》看来，森马这个休闲品牌不能过多指望，毕竟从营收占比来看，在森马服饰整体营收占比已经逐年降低，并且未来只可能更低。

2017年-2019年，森马服饰毛利率分别为35.51%、39.78%、42.53%，其中童装服饰毛利率为41.52%、42.23%、46.06%，休闲服饰毛利率则为29.31%、36.98%、35.60%，从毛利率水平来看也远不如童装板块的发展价值。但遗憾的是，想通过收购法国Kidiliz集团建立高端童装线的梦想破灭了。

综上种种，对于森马服饰来说，业绩下滑、高库存、童装扩张失利等压力高悬，如何破局考验管理层的智慧。