超预期利好落空期指重回疲态 年线和半年线附近成下方关键支撑

5月中旬以来的冲高回落走势与今年全国两会密切相关。随着全国两会的召开，政策利好预期兑现，前期反弹因素弱化，在上方强技术压力、未来全球疫情和经贸不确定性因素影响下，期指重拾跌势的概率较大。

上周A股市场期现货指数冲高回落，调整幅度较大，尤其是上周五出现了低开低走的单边大跌行情，技术上有明显向下破位迹象。后市来看，基于技术压力、两会带来的政策利好预期兑现以及未来重大不确定性等因素，预计3月下旬以来的反弹到位，A股期现货指数将重拾跌势。不过，宏观经济最差的时期已经过去，指数跌破前低的概率不大。

弱反弹特征明显

3月下旬以来的这波反弹已经持续了两个月，A股主要指数累计涨幅均超过10%，反弹幅度不算太大。从期现货市场来看，量能配合不佳，整体上可以定位为弱反弹行情。

从股票现货市场来看，本轮反弹期间，沪深两市日均成交额在6400亿元左右，最低为日成交额4990亿元，远低于前期上万亿元的水平，且成交未跟随指数的反弹而增加。

从股指期货市场来看，本轮反弹过程中，整体伴随着股指期货收盘总持仓的递减趋势。IF持仓从17万多手降至最低13万手左右，最大降幅约25%；IH持仓最大降幅接近30%；IC持仓降幅相对较小，但也超过10%。

股票现货市场追涨动能不足，期指市场资金以流出为主，结合本轮反弹过程中利好政策不断，可以说反弹的力度非常弱。

上涨动力弱化

事实上，4月下旬时，A股期现货指数已经出现滞涨走势，但随着今年全国两会召开时间的确定，市场对政策利好的预期升温，指数自4月底开始重拾升势。随着全国两会的召开，尤其是政府工作报告的发布，政策利好预期因素兑现，推动4月底以来上涨的因素明显弱化。可以说，4月底以来的这波冲高回落的行情走势与今年两会密切相关。

3月和4月，我国宏观经济数据呈现补偿性修复的情形。整体来看，消费、投资、进出口等数据虽然环比明显回升，但同比依然是负增长，一季度GDP同比降幅为6.8%。当前海外疫情形势依然严峻，国内常态化疫情防控措施对于企业的复工复产会造成一定的不利影响，近期贸易摩擦有所升温，今年经济形势不容乐观。4月17日的中央政治局会议首提“六保”，经济的严峻形势可见一斑。由于全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素，今年的政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标。

不过，随着企业复工复产，我国经济最坏的时期已经过去，全球疫情和经贸形势的不确定性会加大我国经济下行压力、减缓经济复苏的进程，但不会改变我国经济复苏趋势。

上方技术压力较大

从技术上来看，沪深两市主要指数均反弹至2月下旬和3月上旬的盘整区间，面临巨大的解套盘压力，而且上证综指和上证50指数(2779.0144, 3.20, 0.12%)还面临半年线及年线的双重压力，在无重大利好的情况下，振荡回撤的概率较大。另外，上周五的下跌导致沪市主要指数及沪深300指数(3819.925,-4.14, -0.11%)(3820.6012, -3.46, -0.09%)跌破所有均线支撑，形成向下破位的趋势，深市主要指数及中证500指数年线和半年线位置较低，3月中旬的大跌没有有效跌破半年线及年线的支撑，预计本次调整有望在年线和半年线附近形成明显支撑。

总体来看，3月下旬以来的这波反弹具有明显的弱反弹特征，面对上方强技术压力，指数向上突破难以一蹴而就。（作者单位：鲁证期货）