大宗商品尤其是工业金属将从复苏中收益 重点还有贵金属

文章来源：Robeco | 翻译：世界铂金投资协会

Robeco公司的多资产基金的高级投资组合经理Blokland表说，一旦因封锁而导致的最严重的经济衰退过去，通常不受欢迎的资产类别将具有巨大的潜力。Robeco的多资产基金增加了对大宗商品（尤其是工业金属）的比重，以从复苏中受益。

他说：“我们认为我们已经或刚刚结束了新冠引发的衰退。这意味着全球需求将从此处开始改善。大宗商品，尤其是工业金属也将如此。”

“与此同时，大宗商品领域内的供给侧调整也已初见成效。贵金属还在不同的经济环境中提供上涨的空间，特别是在全球经济复苏出现挫折或通胀预期开始走高的情况下。”

“因此，从战术角度来看，现在是超配大宗商品的时候了，我们已经以投资组合中性的方式实施了这种策略。”

制造 VS 服务

Blokland说，目前的证据表明，与服务业相比，制造业在新冠衰退中的恢复要强于服务业，而服务业仍受到诸如隔离之类的病毒遏制措施的影响。

他说：“现行措施将对某些与服务相关的产业产生比对制造业更长久的影响，后者代表了大宗商品需求。全球服务采购经理指数（PMI）下降到更低的水平，并且此后的回升幅度小于制造业PMI，这一事实支持了这种假设。”

“除了需求的回升之外，我们还希望供给侧能够进行调整。大宗商品市场的重新平衡已经开始，并将在未来几个月和几个季度中继续。石油就是一个很好的例子，OPEC +每天减少供应近1000万桶。”

“对于工业金属，我们希望这种再平衡也会发生，尽管它的集中程度不太高。金属市场的特点是生产商和消费者之间的地理距离很大。这意味着近几个月来工业金属库存激增，受制于实行了封锁措施，生产出来的成品实际上已无法运输。

一个好的多元化要素

Blokland表示，除了是预期经济复苏基础上的良好投资外，贵金属在投资组合中也具有良好的多元化作用。如果事情没按计划进展，这可以作为对冲（保险形式）。

他说：“特别是黄金在不同的宏观经济形势下，提供了有力的对冲。” “当新冠袭击全球经济时，令人信服地证实了它做为避险资产的地位。金价(1742.55, 21.85, 1.27%)在4月升至超过1，700美元的高位，接近2011年和2012年的高点。3月和4月，黄金实现了6%以上的正收益。”

“新的低迷不是我们的基本预测，但考虑到全球中央银行和各国政府正在进行的非常规刺激，我们认为一旦通货紧缩的冲击已经过去并且复苏正在进行，通胀预期仍有上升的空间。”

终极真实资产

“在许多投资者看来，黄金在历史上一直是通货膨胀预期上升时的终极真实资产。目前，通胀预期非常低迷。尽管通货膨胀超越目标可能要花一些时间，但我们不能排除这种情况。至少并非如此，因为我们认为刺激计划的很大一部分不会在短期内逆转。”

“通货膨胀率（预期）的持续上升也可能会推动有关债务可持续性的讨论。中央银行已经表示愿意让其辖区的通货膨胀率超过目标水平。我们预计，如果增长和通胀回升，黄金将表现良好。”

他说，别忘了黄金的兄弟——白银(18.15, 0.36, 1.99%)。“在这种情况下，我们还期望白银表现良好。首先，因为白银和黄金大多数时候都是相关的。其次，由于与黄金不同，白银在工业上使用范围更广（用于合金，电子产品），因此将受益于全球需求的回升。近年来，金银价格比达到了极限。我们预计，一旦工业需求回升，该比率将出现一定的平均下降。”

减少新兴风险

增加对大宗商品的投资意味着必须减少新兴市场股票的比重，其与大宗商品在历史上密切相关，因为很多大宗商品都是在新兴市场开采的。

Blokland说：“新兴市场股票的价格出现了重大的复苏，如果不是V型的，这几乎没有差错。对于大宗商品而言，肯定不是这种情况。我们预计，随着经济复苏的进行以及供求平衡的保持，大宗商品的相对表现将会发生变化。”

“在所有风险资产类别中，大宗商品是我们认为在接下来的几个季度中发生的全球经济复苏中最少被反应在价格上的。在历史性的经济下滑之后，需求和供应的再平衡以及GDP增长数字的明显改善，将推高工业金属的价格。”（来源：Robeco）