中金：中国海外发展目标价31.32港元 予跑赢行业评级

中金发布研究报告，重申中国海外发展(24.75, 0.95, 3.99%)（00688）“跑赢行业”评级，目标价31.32港元，主要考虑到公司盈利稳步速速，尽管中期业绩疲弱可能在短期内给股价带来扰动。

此外，中金预期公司将在6月后获准发行第二批购股权（预计约占扩大后股本的2-3%，且可能在中期业绩发布后公布），有望成为增强投资者信心的催化剂。

据公司管理层公布，前5个月销售额达1145亿元，同比下滑6%。

2020年，公司计划可售资源同比提升10%，中金预计全年销售额同比增长约8%。在充足的可售资源的支撑下（超过3000亿元滚动存货，新推货1000亿元，占全年新推盘计划的27%），预计公司上半年将完成销售目标的43%，但受高基数影响，销售额将同比下滑10%左右。考虑到公司主要在高能级城市布局，中金估计年初至今销售毛利率稳定在30%左右（与2019年基本持平），保持行业领先水平。

预计2020年核心净利润将达到394亿元，同比增长15%。预计能够平稳实现50亿港元的投资性物业租金收入目标，同比增长5%。其中内生增长为主要驱动力，考虑到新开业有限。公共卫生事件拖拽建安进度将为上半年盈利带来更多的不确定性，潜在的汇兑损失也可能使得业绩进一步承压。

中金指出，今年迄今公司股价表现跑输行业，当前估值具备防御性，对应5.8倍2020年及5.0倍2021年市盈率，46%的NAV折让，对应2020年股息收益率为5.1%。预计派息率将逐步攀升，在2021年达到30%左右，因此每股股利增速（预计2020和2021年分别同比增长17%和18%）有望超过盈利增速。