“酒喝不炒、更不腐” 舆论高压茅台影响几何？

来源：21世纪经济报道

从前茅台很贵，现在茅台依旧很贵。

但从前没有人敢喊“买茅台等于买黄金”，现在有人敢喊，而且是金融机构的宏观经济学家带头喊。

今日茅台应声大跌，是因为它被跟反腐联系起来。“酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的”，这被资本市场理解为，从政策的角度而言，有意要压制“炒茅台”的风气，或会影响茅台酒价。今日，市场资金纷纷用脚表明态度，贵州茅台(1655.030, 41.03, 2.54%)日内大跌7.9%。

但是，打击“炒酒”投机，贵州茅台会受多大影响？

茅台奢侈品属性一路走高

如果说从前茅台只是“圈内人”才懂的奢侈品，不断上涨的股价也仅仅让资本市场参与者所熟知，那在2012年之后，普通大众都知道了这一圈内奢侈品的存在。

尽管2012年之后茅台的公务消费占比从之前的30%降到了不足1%，但它却在大众消费领域找到了市场，一举成为酒中奢品。

大众要花高价消费茅台的心理并不奇怪，就像有钱人喜欢买奢侈品来做某种程度上的“身份识别”，普通人也愿意偶尔消费茅台来彰显自己的购买力——这与Chanel疯狂涨价大家连夜排队挤破头购买、LVMH集团重金广告营销打造奢侈品帝国并无太大区别。

资本市场从不避讳谈论茅台的奢侈品属性，甚至这就是资本市场助推其股价的一大卖点。这才有了中泰证券(18.150, -1.32, -6.78%)宏观经济学家梁中华喊出“买茅台=买黄金”——而且在资本市场眼里，贵州茅台早已变成了核心优质资产。

梁中华称，“长期来看，如果纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金，也包括茅台。过去十几年，尽管我国股市指数没有多少涨幅，但核心优质公司的股价却不断创新高，这就是货币超发带来的影响，优质资产长期更加受益于货币超发。”

压“炒酒”，影响贵州茅台几何？

广发证券(15.650, -0.26, -1.63%)称， 2008年以前，茅台出厂提价是跟随性的，五粮液(205.320,3.76, 1.87%)提出厂价后茅台就会提价。2008年之后，茅台出厂价超越了五粮液，便掌握了提价主动权。

曾经茅台称，为了压缩经销商的利润而进行提价——2012年9月，茅台的渠道利润率高达136%；2017年底，渠道利润率高达100%——但这并没有压住经销商的暴利，需求端的不被满足，反而让经销商赚得更多，并成为权力寻租的领域。

炒酒，也是因为需求端没有被满足。需求端的未被满足，既有茅台酒产能有限的原因，也有曾经渠道商的原因。

随着2019年贵州对全省党员干部违规参与茅台酒经营及收送茅台酒问题进行大起底，茅台管理层迎来了大换血。同时，新的管理层还面临一项任务，即降低渠道商的暴利，解决消费者用酒问题。

招商证券(28.590, 0.00, 0.00%)称，2019年，茅台提出了对营销体系的改革，即以商超、电商、团购客户为核心，拓展直销渠道，解决消费者用酒问题，进行零星签约试水。

在今年6月10日召开的2019年年度股东大会上，贵州茅台再次强调，要持续完善营销体制改革，优化直营渠道建设，提高市场调控能力。

直营的放量扩张，实际上已经是茅台主动打压投机氛围的动作。而这一动作，被机构投资者认为是茅台的利好。

海通证券(14.510, -0.09, -0.62%)称，经过营销体制改革，普通茅台酒出厂价有望提高，进一步打开盈利空间。

今年端午节前，茅台集中签约了22家直销渠道商，包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。

根据阿里渠道数据，6月白酒销售额、销量、均价分别同比增长130.5%、45.7%、58.3%，分别环比增长91.8%、2.1%、87.8%。

浙商证券(16.410, -0.68, -3.98%)称，总体来看，白酒行业集中度仍呈上升趋势，分化加大，高端酒表现优异，贵州茅台6月直营的加速落地，使得其销量增长幅度高达94.5%，业绩提升使得6月线上市占率较去年同期提升12.8个百分点，马太效应凸显。

招商证券则直称，直营的扩张未必导致茅台批价下降。

招商证券认为：“虽然茅台希望价格维持稳定，但2020年由于经销商数目同比减少，传统经销商渠道减量，原有消费者能够买的茅台数量减少，而直营体系的受众与传统体系不同，加上1499的价格会刺激不少消费者尝鲜消费，开发了大量的新增消费者，最终会导致消费人群的扩大，批价未必会随着直营放量而下降。”

华创证券称，今日（7月16日）经销商表示，茅台批价未发生较大变化。“随着惜售情绪减弱和投机氛围被打压，预计短期批价将小幅回落。尽管茅台批价略有降温，但将有大量的真实需求承接，无需过虑。”（作者：王媛媛）