汤臣倍健业绩增长背后：近12亿商誉压顶 全球原材料采购怎么办？

记者 | 张艺

汤臣倍健（300146.SZ）上半业绩稳步增长，7月29日晚间公司披露中报显示，上半年公司实现营业收入31.25亿元，同比增长5.23%；实现归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，同比增长10.96%。

扣非后汤臣倍健的业绩表现更优。公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9.99亿元，同比增长17.76%。

汤臣倍健表示，疫情导致报告期内尤其是一季度消费和生产均受到一定影响，公司的经销商、供应商、零售商等受到不同程度影响，导致公司的生产、市场及销售活动无法按期正常开展。二季度随着疫情得到有效控制，当季收入和业绩均实现一定增长。

具体来看，汤臣倍健上半年业绩境外业务优于境内，境外业务中LSG实现收入同比增长12.73%，分部间抵消后同比增长26.23%。境内业务表现一般，主品牌“汤臣倍健”实现收入18.22亿元，同比还下降1.81%。

境内业务方面，公司多依赖于线上收入的增长。其中占比八成左右的线下渠道同比下降4.35%，而线上渠道同比增长46.83%。

汤臣倍健稳定增长的业绩背后仍暴露出四大隐患，疫情之下，遍布世界23个国家和地区的原材料如何供应？澳洲子公司LSG如何整合？近12亿商誉减值压力怎么办？为何存贷双双激增？

暴露四大隐患

汤臣倍健属膳食营养补充剂行业龙头，虽上半年业绩取得了正增长，但仍暴露出四大隐患。

第一，全球新冠疫情仍未有效控制，原材料采购如何保障？

汤臣倍健表示，公司坚持执行差异化全球品质战略，在全球范围内优选最好的原料，原料产地遍及世界各地23个国家和地区，并在巴西、澳大利亚等地建立了五个原料专供基地。

然而，当下全球疫情形势依然十分严峻，全球累计确诊逾1685万例。遍布世界23个国家和地区的原材料还能如约如期供应吗？

第二，当下形势，整合子公司LSG会否遇难题。

汤臣倍健境外资产占公司净资产的比重达38.95%，公司对境外子公司LSG的整合或会遇到难题。

汤臣倍健于2018年8月完成对LSG的现金购买并取得控制权，并于2019年7月31日广州汤臣佰盛有限公司完成工商变更登记手续后间接持有LSG100%股权。

LSG运营主体位于澳大利亚。汤臣倍健和LSG仍需在财务管理、客户管理、资源管理、业务拓展、企业文化等方面进行融合。大背景之下，后续的整合能否顺利实施以及整合效果能否达到预期存在不确定性。

第三，15.7亿元计提后，还有近12亿商誉减值压力。

因为收购LSG，汤臣倍健2019年进行了巨额计提。受《电子商务法》实施影响，2019年LSG在澳洲市场的业绩未达成预期。2019年底汤臣倍健对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，计提商誉减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元并转销递延所得税负债1.69亿元。

受此拖累，2019年汤臣倍健出现上市以来首亏，亏损3.56亿元。

然而，2019年财务“大洗澡”未洗干净，截至2020年上半年末，汤臣倍健合并报表商誉账面价值还有11.79亿元。若LSG未来在澳洲市场的经营状况或“Life-Space”在中国市场业务推广不达预期等，仍面临商誉减值风险。

第四，存贷双双激增。

截至上半年汤臣倍健货币资金23.43亿元，为历史第二高值，较2019年末的18.22亿元增加5.21亿元，增幅近30%，占总资产比例也上升6.06个百分点。

与此同时，截至上半年末汤臣倍健的短期借款2.70亿元，较2019年末的4365.01万元，大幅增加5.18倍。公司解释称，短期借款的增加主要为增加流通资金贷款所致。

然而，账上躺着23.43亿元的货币资金，又为何需要大幅增加短期借款，从而推高财务费用呢？

汤臣倍健近年货币资金图

汤臣倍健近年短期借款图

杀入OTC赛道

汤臣倍健也看到自身当下处境，并欲寻找新的业绩增长点。

首先，启动OTC项目，卡位消费者健康新赛道。

2020年，汤臣倍健正式启动OTC（非处方药）项目，设立控股子公司好健时作为OTC项目的运营主体。公司计划聚焦发展胃肠道用药核心大品类，逐步构建丰富且具差异化的产品线，切入消费者健康领域新赛道。

上半年，好健时已推出“清好清畅®润肠胶囊”肠道非处方药品，并于2月份开始全国招商和渠道铺货。但因疫情因素导致铺货、销售及推广等进度有所滞后。汤臣倍健表示，下半年，好健时将加快网点分销、加强品牌建设与宣传，助力渠道渗透和终端动销。

其次，8000万元加码电商渠道建设。

上半年线上的增长让汤臣倍健看到了电商渠道的重要性，公司正计划在此投入更多资源。汤臣倍健同日公告，拟向广州麦优增资8000万元，占增资完成后广州麦优注册资本的80%；广州佰捷出资500万元，占增资完成后的5%。

广州麦优是公司“汤臣倍健”品牌电商渠道总经销商，助力“汤臣倍健”品牌从零开始搭建并开启了在线上渠道的布局，逐步建立起较完善的电商运营体系。

此次增资，汤臣倍健也意在完善电商渠道的布局，向电商渠道下游延伸，推动全链数字化系统建设，构建从会员数字化到媒介投放数字化再到电商数字化的路径，增强公司电商人才储备。

上半年稳定增长的业绩让汤臣倍健在二季度重新赢得了社保基金的青睐。汤臣倍健十大流通股东中出现三位新面孔，其中两位为社保基金。

三位新进汤臣倍健十大流通股东名单的股东分别为全国社保基金四一四组合、山东省国有资产投资控股有限公司和全国社保基金四零三组合，三者持股数量1000万股、747.79万股和683.23万元，持股比例分别为0.63%、0.47%和0.43%，位列公司第七、第八和第十大流通股东。

汤臣倍健2019年及以前股东名单中身有社保基金身影，不过今年一季度社保基金已退出。

此外，北上资金香港中央结算有限公司（陆股通）、建设银行(6.120, -0.02, -0.33%)-前海开源再融资主题精选股票型基金纷纷加仓。同时，民生银行(5.570, -0.02, -0.36%)呼和浩特分行、自然人黄琨、自然人谢建通则均有减持，分别减持2543.64万股、8万股和69.63万股。